股市投资(股市投资书籍)
来源:继续教育 2023-07-20 02:33:15 点击数:次
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投资小红书-第151期
过面尘土、伤痕累累,但我们依然且必须相信时间的
知人者智,自知者明。
在投资中,投资心理学与金融、会计和产业等知识同等重要,甚至更为重要。这就是格雷厄姆所说的,“实际上,投资者最大的问题甚至最可怕的敌人,很可能就是他们自己。”
当一个人频繁查看行情时,短视性损失厌恶就会随之而来,原本制定的投资计划就会随之动摇,即使贵州茅台或者腾讯这样的牛股也难以拿住;当一个人无法堵住耳朵忽略市场噪音时,就会后知后觉拥抱当下最热门的股票,从而遭受山顶站岗的困境。
堵住耳朵、关闭行情,孤独思考正是投资大师们的共同特征。巴菲特住在远离华尔街的奥马哈,他的办公室里没有电脑;已故投资大师约翰·邓普顿住在小城市拿骚,他热衷于孤独的思考,这很大程度上是因为投资大师深知“有人的地方就有行为和心理”。
投资大师都是能克服短视性损失厌恶的人,才能在熊市中“跳着踢踏舞上班”;他们也是能克服近因效应的人,他们的长期投资结果受益于他们的远见。
一、克服投资中的短视
在投资心理学中,最重要的概念是损失厌恶。它是指损失造成的伤害是收益带来快乐的两倍。这种现象被称为损失厌恶,它已经成为行为经济学家最强大的研究工具。
行为金融学研究认为,人们的幸福感或者经济学家所说的“效用”,会随着财富的增加而提高,但提高的速度是递减的,同样从某一财富水平开始,随着财富效用的减少,损失在不断增加,令人越来越心痛。翻译成大白话就是,随着财富的增加,你越来越不看重收益,但随着财富的减少,你会越来越看重损失。
投资者查看投资回报率的次数越多,就越不愿意承担风险。要想投资的“效用”为正,查看行情的频率至多为一年一次。诺贝尔经济学奖获得者理查德·泰勒测试了回报、标准差以及股票在1个小时、1天、1年、10年和100年时间中获得正回报的可能性,他们得到了一个与损失趋避因子有关的效用函数(效用=股价上升的可能性-2×股价下跌的可能性)。股票历史回报结果显示,持有股票一年以上,其效用函数才为正值。
比如,在巴菲特持有可口可乐的前十年中,可口可乐的股票不是一直上涨的,在那10年中,有6年的时间,可口可乐的股票优于大市,而剩下的4年则低于大市。如果按照财富的效用函数,投资者在这10年里得到的效用是负值(6个情绪正值-2×4个情绪负值)。但实际上,巴菲特在最初的10年里在可口可乐上赚了10倍收益。
伟大的投资者都是能够克服短视性损失趋避的人。段永平从每股180元开始买入茅台,一路追加买入直到贵州茅台跌至120元;张尧在2018年买入陕西煤业时,正碰上中美贸易摩擦加剧,陕煤也曾向下剧烈波动;巴菲特在1973年买入华盛顿邮报时,尽管华盛顿邮报的股价已经极度便宜了,但大智慧的股市依然让华盛顿邮报再跌20%以上,伯克希尔在此期间的净值遭遇腰斩,但巴菲特最终在华盛顿邮报上的投资收益超过50倍。
二、克服投资中的近因效应
在投资中,人们往往有用最近的收益去推测未来收益的倾向,这导致了经济泡沫的产生;人们也有用最近的亏损去推测未来亏损倾向,这导致了恐慌的产生。
近因效应是指最新出现的刺激物促使印象形成的心理效果。心理学家的实验证明,在两个或两个以上意义不同的刺激物依次出现的场合,印象形成的决定因素是后来新出现的刺激物。心理学家的实验还进一步证明,认知结果简单的人,容易出现近因效应。
在股市中,近因效应也是造成恐惧和贪婪的轮回。在股市上升时期,投资者跑步进场,新近投入的股市资金越来越多,上升的股市和不断增加的收益使得投资者相信未来的收益会更好,反过来促使更多的人和资金入场,造就了泡沫的堆积;在股市下跌时期,股票账户内的近期亏损使得投资者相信未来亏损会越来越多,投资者和资金加剧离场,市场所形成恐慌氛围又加剧了下跌,使得投资者相信股市已经是一个无底洞。
但正如格雷厄姆所说,“令人意外的是,就在公众普遍认为所有股票投资具有高度投机性和巨大风险时,股票价格其实相当有吸引力,而且,很快就会出现有史以来的最大涨幅。相反,按照过去的经历来说,股票价格已被推升到危险的高度时,买进股票反而被称为投资,所有购入股票的‘大众’反而被称之为‘投资者’了。”
三、不要对噪声过度反应
投资中还存在对噪声过度反应而不自知的心理反应。我们本来有一套完整的投资计划,但会因为突然听到了某个消息或者看到了某篇文章,而放弃了整个投资计划,跟风别人。在投资中,有太多的未经思考似是而非的消息,谓之“噪声”。期权定价模型的作者之一布莱克曾说过,市场中听到的绝大部分信息是噪声,产生的唯一结果是混乱,投资者对噪声的交易,让噪声更上一层楼。
就像凯恩斯所说的,大部分投资者会对“短暂且无关紧要”的信息做出过度反应。在信息充斥的当下,如果投资者不能保持淡定,不明白人类在处理钱财时的天生弱点,那就可能掉入“市场先生”的陷阱中,缺乏远见,跟涨杀跌,投资很难有一个良好的结果。
正如格雷厄姆所说,那些情绪适合于投资活动的“普通人”,比那些缺乏恰当情绪的人,更能够赚取钱财,也更能够留住钱财。尽管后者拥有更多金融、会计和股票市场知识。
责编:张骞爻
校对:廖胜超
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